Lorsqu’ils créent une entreprise de logiciels, la plupart des entrepreneurs se concentrent uniquement sur la fourniture d’un produit que leurs clients ne peuvent trouver nulle part ailleurs. Si l’entreprise développe des solutions logicielles essentielles et que les clients satisfaits restent fidèles, une entreprise prospère peut se développer, et cette croissance crée de nouveaux défis. Les entrepreneurs s’épanouissent en répondant aux exigences de plus en plus complexes d’une entreprise florissante, mais il arrive un moment où il est naturel de commencer à penser à la planification de la sortie de l’entreprise. Quels que soient vos objectifs de sortie, chaque situation est unique. Il peut être difficile de trouver un équilibre entre les meilleurs résultats pour les propriétaires, la direction, les employés et les clients. Dans cet article, nous examinerons les avantages et les inconvénients des stratégies de sortie les plus courantes. Tout d’abord, il est important de comprendre ce qui différencie la vente d’un éditeur de logiciels d’une entreprise traditionnelle.
En quoi les évaluations d’entreprises de logiciels sont-elles uniques ?
Le principal actif d’un éditeur de logiciels est la propriété intellectuelle, ce qui peut présenter des avantages et des inconvénients pour l’évaluation. Les entreprises traditionnelles, telles que celles impliquées dans l’agriculture, la fabrication, le transport ou le commerce de détail, ont toutes des actifs tangibles. Ces actifs tangibles ou physiques peuvent comprendre des biens immobiliers, des machines, des véhicules et/ou des stocks qui contribuent à déterminer la valeur de l’entreprise. Lorsque ces entreprises connaissent une augmentation de la demande pour leurs produits, elles réalisent de nouveaux investissements dans les matières premières, la fabrication et le transport afin d’augmenter la production.
Les entreprises de logiciels peuvent générer des marges bénéficiaires plus élevées que les entreprises qui s’appuient sur des actifs corporels, car leurs produits n’ont généralement pas de frais de transport, ils n’occupent pas d’espace en rayon et ils ne se gâtent jamais. Les logiciels peuvent également être déployés auprès d’un nombre incalculable de clients sans que les coûts de production n’augmentent en conséquence. Par conséquent, les éditeurs de logiciels qui créent des produits de qualité supérieure pour leur marché particulier peuvent être bien placés pour générer des revenus récurrents importants qui peuvent être maintenus pendant longtemps. Ces avantages liés au fait de ne pas dépendre d’actifs physiques sont très bénéfiques pour la gestion d’une entreprise, mais il peut être difficile de trouver un acheteur qui comprenne la valeur à long terme de ce que vous avez créé lorsque vous êtes prêt à vous retirer de l’entreprise. L’attribution d’une valeur appropriée aux actifs incorporels tels que les brevets, les marques, les baux, les codes informatiques, les listes de clients, les contrats de franchise, les noms de domaine et les connaissances sectorielles nécessite une compréhension unique de l’entreprise et du secteur d’activité concerné.
Passage de témoin entre générations
Le moyen le plus simple d’échapper à un processus de vente est de ne pas le faire et de choisir de transmettre l’entreprise à un enfant ou à un autre membre de la famille. De nombreuses entreprises traditionnelles, qu’il s’agisse d’une petite épicerie familiale ou d’un géant de la distribution comme Walmart, ont choisi de rester des entreprises familiales. Même si les héritiers ne connaissent pas parfaitement le secteur en question, un diplôme de commerce peut leur donner une connaissance de base de la comptabilité, du marketing et de la gestion, afin qu’ils puissent apprendre le reste au fur et à mesure. Contrairement aux entreprises traditionnelles, le secteur des logiciels exige des connaissances plus spécialisées en matière de codage et de développement pour assurer une transition réussie aux successeurs. Les entreprises de logiciels du marché vertical exigent en outre que les héritiers aient une connaissance approfondie à la fois du logiciel proposé et du secteur desservi. Les chefs d’entreprise chevronnés savent que répondre aux besoins de leurs clients peut faire le succès ou l’échec d’une entreprise. Les propriétaires d’entreprises de logiciels desservant des marchés de niche ont tracé une voie unique pour parvenir à leur expertise spécialisée, une expérience qu’il est difficile de reproduire.
Rachats d’entreprises par les cadres ou les salariés (MBO ou EBO)
S’il est possible pour les éditeurs de logiciels de transmettre leur entreprise à un nouveau propriétaire par voie d’héritage, l’équipe de gestion qui soutient un produit depuis des décennies est souvent une option plus viable lorsqu’il s’agit de choisir un successeur pour gérer le produit et la propriété intellectuelle de l’entreprise. Un propriétaire peut se sentir plus à l’aise en laissant l’entreprise entre les mains d’un protégé de confiance, mais cette option peut créer un chemin difficile vers le paiement. Si le propriétaire de l’entreprise souhaite bénéficier des avantages financiers de la vente de l’entreprise qu’il a développée, les nouveaux dirigeants doivent réunir suffisamment de fonds extérieurs pour financer leur achat. Même si l’entreprise dispose de revenus récurrents importants et d’une clientèle fidèle et diversifiée, les connaissances spécialisées nécessaires à l’évaluation d’une entreprise de logiciels peuvent dépasser l’expertise d’un prêteur classique. Étant donné que les valorisations des entreprises de logiciels sont plus élevées que la moyenne par rapport aux entreprises traditionnelles et que ces entreprises détiennent une proportion inférieure à la moyenne d’actifs tangibles pour les garantir, les banques traditionnelles peuvent considérer qu’il est trop risqué de prêter à des entreprises de logiciels. En l’absence d’actifs corporels de l’entreprise pour garantir un prêt bancaire, la direction ou les groupes d’employés qui tentent un MBO ou un EBO peuvent être confrontés à la perspective de garantir personnellement les prêts afin de lever les capitaux nécessaires. Un tel arrangement pourrait placer l’entreprise sur un terrain instable si elle devait traverser une année ou deux de baisse sous la direction d’un propriétaire surendetté.
L’entrée en bourse de l’entreprise
Lorsque l’équipe de direction est solide mais qu’elle n’est pas en mesure de racheter l’entreprise, l’introduction en bourse est une autre option que certains propriétaires envisagent comme moyen de sortie. Dans un scénario idéal, une entreprise demande à être cotée en bourse et les souscripteurs fixent le prix de l’introduction en bourse. Dans ce scénario idéal, l’équipe de direction existante pourrait rester en place, tandis que l’entreprise lèverait de nouveaux capitaux lorsque des investisseurs achèteraient des actions, et les actions détenues par le propriétaire pourraient devenir un moyen potentiellement lucratif de sortir de l’entreprise lorsqu’il décide de la vendre. Pour les entreprises disposant d’une énorme base d’utilisateurs et d’une reconnaissance quasi universelle de leur marque, comme Facebook et Twitter, l’intérêt du public pour leur introduction en bourse peut générer suffisamment de capitaux pour que l’entreprise en vaille la peine. En revanche, pour les éditeurs de logiciels qui desservent des marchés de niche et dont la marque est très peu connue en dehors de leur secteur d’activité, une introduction en bourse réussie est beaucoup moins probable, et le fait de s’introduire en bourse peut rendre l’entreprise vulnérable à un rachat non sollicité. Pour une petite entreprise, la possibilité d’être rachetée par un concurrent sans aucun recours peut être catastrophique. Même les géants de la technologie ont constaté que les introductions en bourse peuvent être un pari qui leur fait perdre le contrôle de leur entreprise. Le changement de propriétaire de Twitter en 2022 montre à quel point une entreprise publique est vulnérable à une prise de contrôle hostile de la part de toute personne disposant de suffisamment de liquidités pour acquérir une participation importante, ce qui peut s’avérer désastreux pour la culture d’entreprise, le modèle commercial et les relations avec les clients. Même une introduction en bourse réussie, sans tentative de rachat, s’accompagne d’une longue liste d’exigences réglementaires et d’une incertitude inhérente au marché boursier. Les propriétaires qui souhaitent rester dans l’entreprise pendant que le cours de l’action s’apprécie peuvent estimer qu’une introduction en bourse est judicieuse. Mais pour un propriétaire qui souhaite se retirer rapidement, les risques d’une introduction en bourse peuvent largement l’emporter sur les bénéfices potentiels.
Vendre au capital-investissement
Étant donné les délais plus longs des autres options de sortie traditionnelles, de nombreux propriétaires d’entreprises de logiciels envisagent de vendre leur entreprise à une société de capital-investissement (PE). Les sociétés de capital-investissement sont particulièrement bien placées, car elles ont une connaissance approfondie du modèle d’exploitation propre à l’industrie du logiciel et disposent d’un financement suffisant pour payer la valeur de l’entreprise, alors que les autres institutions financières ne le font pas. Mais lorsqu’il s’agit de créer des liquidités pour un propriétaire quittant l’entreprise, le modèle de capital-investissement soulève des inquiétudes qui méritent d’être soulignées. Les sociétés de capital-investissement investissent généralement dans des entreprises à court terme, nombre d’entre elles espérant obtenir un retour sur investissement significatif dans les 3 à 5 ans. Générer un retour important dans un délai aussi court peut souvent signifier réduire les coûts en licenciant ou en apportant des modifications aux produits existants, ce qui pourrait nuire aux relations de l’entreprise avec ses clients. Dans un secteur de niche où la réputation et la constance sont essentielles, un changement de propriétaire perturbateur peut mettre en péril les revenus récurrents qui constituent la base du succès à long terme d’une entreprise. Pour les propriétaires qui ont passé des décennies à établir les relations nécessaires à la réussite de leur entreprise, confier leur société à des personnes dont l’objectif est de gagner de l’argent à court terme peut être ressenti comme un abandon du contrôle de leur héritage.
Une solution équilibrée
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